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宏源证券:去库存进行 流动性缓解

2019-12-03 08:17:09来源:励志吧0次阅读

宏源证券:去库存进行 流动性缓解 2013-07-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

7月1日公布6月份中采PMI50.1,汇丰PMI48.2,去库存正在进行。

原材料库存回落与需求疲弱一致,6月份PPI跌幅可能收窄。

银行资金面缓解,shibor新常态将会长期高于旧常态。

报告摘要:

制造业环比增长仍较弱,劳动力成本未必下降。6月份中采PMI为50.1,汇丰制造业PMI为48.2,显示制造业增长仍然较弱。就业PMI指数保持低迷,但同时各地工资最低工资持续大幅上调最低工资。由于劳动力成本并不具有向下的调整弹性,目前是就业放缓与劳动力成本上升并存。

5月份开始经济已进入去库存阶段。我们以工业增加值增速(三个月移动平均)代表工业品的需求,以PPI反映库存水平,PPI上升则补库存,下降则去库存。5月份工业增加值增速降至9.2%,PPI同比降至-2.9,工业增加值和PPI同时向下,经济正在进行主动去库存。

PMI新订单和产成品库存也表明进入去库存。从环比来看,我们以PMI新订单代表工业品需求和PMI产成品库存代表库存,6月份前者为50.4,表明需求减弱,库存增加动力不足,而后者为48.2,表明已经进入去库存。

原材料库存回落与需求疲弱一致。被动补库存到主动去库存需求进一步减弱,这与3-6月制造业PMI的原材料库存明显回落的指向一致。制造业原材料库存在2012年四季度和2013年1月份的增加之后,2月份开始再度下降,6月份为47.4,表明原材料库存持续减少。

我们预测七月初银行间资金面紧张即缓解,但shibor新常态将会长期高于旧常态。我们认为进入七月份随着考核结束,银行调整头寸高潮的衰退,和到期央票、财政款项下放,新的均衡即将形成,银行间资金面紧张会有所缓解,早于市场预期七月中旬缓解的判断。

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